Dariusz Adamski, Zastępca Przewodniczącego Komisji Nadzoru Finansowego, uczestniczył w rozmowie fireside chat z Mateuszem Walewskim, Głównym Ekonomistą Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK), pt. „From fragmentation to integration: Can Europe build a single capital market union?”. Organizatorem wydarzenia był BGK.

Dyskusja dotyczyła perspektyw integracji europejskiego rynku kapitałowego, unijnych reform regulacyjnych w ramach Unii Oszczędności i Inwestycji oraz sposobów zwiększenia konkurencyjności europejskich rynków finansowych.

W swojej wypowiedzi Dariusz Adamski podał w wątpliwość dominującą narrację, że budowa silnych i konkurencyjnych rynków kapitałowych wymaga zmian regulacyjnych na poziomie UE, które mają służyć pogłębieniu integracji (przeciwdziałać fragmentacji) rynku unijnego.

Jak wskazał Zastępca Przewodniczącego KNF, rozdrobnienie europejskiego rynku kapitałowego wynika nie tyle z różnic regulacyjnych, lecz z tego, że państwa UE, nawet w strefie euro, pozostają niemal w pełni suwerenne gospodarczo. W zakresie polityki gospodarczej UE ma najsłabsze, tylko wspierające i uzupełniające, kompetencje. Nie ma unijnego rządu gospodarczego, więc nie mogą powstać na przykład unijne fundusze emerytalne, bo o polityce emerytalnej decydują państwa członkowskie. Państwa członkowskie decydują też, jak te fundusze wspierać fiskalnie, z podatków pobieranych na poziomie krajowym. Ponieważ rynki kapitałowe, jak cały sektor finansowy, zależą od polityki gospodarczej, w USA istnieje jeden rynek kapitałowy, a UE będzie miała 27 rynków kapitałowych, jak długo istnieje 27 polityk gospodarczych. A to się w przewidywalnej przyszłości nie zmieni. Dużo mądrzej byłoby więc dostosować się do tych ograniczeń i zadbać, aby krajowe ekosystemy kapitałowe były zdrowe i rozwijały się dynamicznie, niż dążyć do nieosiągalnego celu, ryzykując, że – jakoby wspierając rynek unijny – zaszkodzi się już istniejącym ekosystemom finansowym.

Dariusz Adamski wskazał na znaczenie krajowych i regionalnych inwestorów instytucjonalnych, ich apetytu na ryzyko i umiejętności zarządzania nim, w rozwoju ekosystemów finansowych. W tym kontekście ważna jest współpraca krajowych i europejskich instytucji finansowych i rozwojowych. Powinna ona uwzględniać różnice pomiędzy poszczególnymi rynkami, w szczególności potrzeby regionów, w których dostęp do kapitału i inwestorów jest bardziej ograniczony.

Jednym z wyzwań europejskiego rynku kapitałowego jest odpływ innowacyjnych przedsiębiorstw do Stanów Zjednoczonych, w poszukiwaniu kapitału i rozwoju. Odpowiedzią na to wyzwanie nie powinny być jednak nowe przepisy, tylko współpraca inwestorów i rozwój ich modeli biznesowych. Unijne banki, przynajmniej te z największymi ambicjami, powinny ewoluować w stronę bankowości inwestycyjnej, fundusze inwestycyjne powinny mocniej wchodzić na prywatny rynek kapitałowy, intensywniej ze sobą współpracować, a także rozwijać kompetencje, aby móc działać dynamiczniej, agresywniej walczyć o zyski. „Tylko tak będzie można skuteczniej mobilizować oszczędności i finansować rozwój gospodarczy w Europie” – podkreślił Dariusz Adamski.